Traduzione tratta dall'intervento del Consigliere Alberto Corinti - Views, The EUROFI Magazine

Il contesto di tassi di interesse "bassi per lungo tempo" di alcuni anni fa rappresentava una delle principali sfide globali per l'assicurazione sulla vita. Il successivo improvviso e drammatico aumento dei tassi di interesse ha presentato sfide diverse ma altrettanto serie che non dobbiamo trascurare, ma piuttosto da cui dobbiamo imparare.

In Italia, in media, l'aumento dei tassi di interesse ha impattato le compagnie di assicurazione attraverso una combinazione di aumenti delle cessazioni sul lato delle passività e di perdite di valutazione sul lato degli asset. La conseguente materializzazione del rischio di liquidità non era legata all'incapacità di convertire gli asset in flussi di cassa sufficienti per affrontare le crescenti esigenze di liquidità, ma piuttosto alle difficoltà nel ottenere tali flussi senza vendere asset deprezzati e realizzare perdite economiche.

L'intensità dell'impatto su singole compagnie dipendeva da diversi fattori; i principali sono:

• Il grado di liquidità delle passività: ovvero la facilità per i titolari delle polizze di recedere dalle polizze in risposta ai movimenti dei fattori di mercato. Le polizze assicurative sono normalmente associate a una liquidità inferiore rispetto ai prodotti finanziari puri. Tuttavia, il loro design e altri fattori di mercato (ad es. livello di penali per recesso, importanza del componente di protezione rispetto al componente di investimento puro, abitudini dei consumatori) potrebbero rendere il livello di recesso più sensibile al rendimento che può essere ottenuto investendo in prodotti finanziari puri;
• Il tipo di canale di distribuzione: le reti di distribuzione bancaria o finanziaria tendono a enfatizzare il componente finanziario delle polizze assicurative, utilizzando pratiche di vendita che presentano le polizze assicurative come un'alternativa ai prodotti finanziari puri. Questo è particolarmente rilevante in caso di reti non proprietarie, dove gli interessi della compagnia assicurativa potrebbero non essere sempre allineati con quelli dell'entità distributrice. Le evidenze di mercato in Italia hanno mostrato molto chiaramente questo;
• L'allocazione degli asset della compagnia e l'ammontare correlato delle perdite di valutazione: questo dipende ovviamente dalla quantità e dalla durata dei titoli a interesse fisso nel portafoglio.

In linea di principio, la combinazione delle caratteristiche sopra menzionate ha il potenziale per impattare la posizione di solvibilità delle compagnie e - su larga scala - innescare effetti sistemici.

Cosa possiamo imparare da ciò, come supervisori?

Prima di tutto, l'esperienza ha confermato che, anche se la liquidità non è in principio un rischio primario per gli assicuratori, ci sono situazioni che richiedono strumenti di monitoraggio appropriati, misure preventive efficaci e capacità di intervenire se necessario. Più il modello di business di una compagnia assomiglia a quello di una banca o di una società di investimento, più gli strumenti e le pratiche di supervisione assicurativa tipici devono essere potenziati. La revisione di Solvency II introdurrà nuovi strumenti per monitorare e gestire il rischio di liquidità e l'IAIS, nel contesto del Framework Olistico, ha potenziato i suoi standard prudenziali a questo riguardo, anche come mitigazione del rischio sistemico.
Resta da vedere se questo sarà sufficiente. In ogni caso, i supervisori dovrebbero prestare attenzione all'esposizione combinata al rischio di liquidità delle compagnie, considerando anche aspetti strutturali e qualitativi come il design dei loro prodotti, il loro modello di distribuzione e le caratteristiche di eventuali accordi commerciali correlati.

Inoltre, l'esperienza ha mostrato che l'esposizione alla liquidità diventa una preoccupazione ogni volta che il design dei prodotti si discosta dall'assicurazione tradizionale. Questo è collegato anche alla questione più ampia del ruolo sociale dell'assicurazione sulla vita e dell'importanza di mantenere lo scopo di protezione al centro del modello di business assicurativo. Un mercato di assicurazioni sulla vita in cui il componente di protezione è trascurabile potrebbe non solo non soddisfare il bisogno dei consumatori, ma anche diventare meno sostenibile nel lungo termine.

Infine, l'esperienza ha sottolineato l'importanza per gli assicuratori di prendere in considerazione tutte le esposizioni al rischio nel loro sistema di governance del rischio, inclusi i rischi che non sono considerati nel calcolo standard dei requisiti di capitale. Infatti, l'allocazione degli asset o altre azioni di gestione potrebbero talvolta essere modellate in modo pericoloso con l'unico scopo di minimizzare i requisiti di capitale su certi rischi - trascurando così le conseguenze su altri rischi, inclusi quelli che non implicano requisiti di capitale, come il rischio di liquidità.

Dobbiamo riconoscere, tuttavia, che il contesto economico attuale è abbastanza straordinario e che, nonostante le sue sfide, il settore assicurativo ha dimostrato resilienza, anche grazie alla sua buona posizione di solvibilità e alla governance del rischio.